トランプは正しい。マイケル・ミルケンは英雄であり、犯罪者ではない」アトラス協会

"俺たちは毎日、お前のようなやつを昼飯に食っているんだ"。これは50年近く前のAT&Tのジョン・デバッツ会長の言葉である。彼は、長距離通信でAT&Tに対抗しようとするMCI会長のビル・マクゴーワンに向かって言ったのである。デバッツはちゃんと軽蔑していた。

当時、AT&Tは長距離電話市場の100パーセントを支配し、アメリカ人の500人に1人は通信大手に勤めていた。そして、MCIにとって最も問題だったのは、銀行や投資銀行が「マベル」と競合すると思われる企業とは関わりを持ちたがらなかったことである。独占状態を打破することは、融資を受けられない愚かな行為と見なされただけでなく、年間銀行手数料が他のどの企業よりも多い企業を怒らせることは賢明ではないと見なされたのである。

MCIの成功の可能性は、マイケル・ミルケンが参入してきただけで、かなり低くなっていた。私たちは、トランプ大統領が、これまで起訴されたことのない「犯罪」に対して、正しく恩赦を行った後、ミルケンについて書いています。トランプ大統領は、過去の不公正を覆すためだけでなく、最も重要なこととして、ミルケンの顕著な資本主義的功績を称えるためにそうしたのだと考えたい。簡単に言えば、ミルケン以上の富の創造者であり、進歩の原動力となった人物を見つけるのは困難であり、彼のMCIへの大胆な融資はこの真実を物語っている。

実際、"銀行はお金が必要ないときにしか貸してくれない "という古い言葉がある。ミルケンはこの事実をよく理解していた。1970年代に、優良企業以外の99％の企業にとって、成長資金を得ることは極めて困難であることを発見したのだ。金融機関は、現在が未来を予測するという前提で動いていたのです。しかし、ミルケンはそうではなかった。彼の研究は、その逆を行くものでした。

ミルケンは、企業の貸借対照表は一般的に明日ではなく昨日を測定するものであることを発見しました。そして、資本へのアクセスを「民主化」することに着手したのです。1960年代にカリフォルニア大学バークレー校に在籍していたミルケンは、学生たちの中にあった「社会を良くしたい」という思いを受け入れていた。しかし、「バークレー出身の他の十字軍とは異なり、私が社会を改善するための戦場としてウォール街を選んだのは、政府の機関や産業がここで資金を調達しているからだ」と、かつて彼は言った。投資なくして企業はなく、雇用もなく、進歩もない。ミルケンは、従来の銀行や投資銀行が認めない企業を、オーダーメイドの金融で巧みに開発することで、彼の周りの世界を大きく改善するだろう。

ミルケンは、「現在が未来を予測することはできない」という信念のもと、最終的にMCIに数十億円の資金を提供した。これがいかにすごいことであったか、よく覚えておいてほしい。ミルケンとドレクセル・バーナムがMCIの投資銀行として雇われた当時、MCIはまだAT&Tの100分の1の規模であり、MCIが提供するサービスは、AT&Tにお金を払って顧客の電話をルーティングするというお粗末なものであったのである。

ミルケンはMCIの財政的自由を獲得し、15万マイルの光ファイバーケーブルを購入することで、MCI独自の光ファイバーネットワークの構築を可能にしました。これは、独占的な価格設定の犠牲になっていた顧客にとって大きなメリットとなりました。ミルケンが集めた資金で成長したおかげで、MCIは1990年までにAT&Tから週に10万人の顧客を奪い、1984年から1996年の間に長距離電話の料金が70%急落したのは言うまでもない。AT&Tのかつてのおやつが、強力なライバルになったのである。

MCIの資金調達で特筆すべきは、その恩恵がMCIにとどまらなかったことである。その「ジャンクボンド」による資金調達が、移動体通信産業の勃興につながったのである。MCIが前述の光ファイバーケーブルを乱発したおかげで、セルラー通話が台頭するためのインフラが存在したのだ。

問題は、またしても資金不足だった。ケーブルテレビのパイオニアであるクレイグ・マコーは、人々が「歩き回ることを好む」と感じていたが、投資家は彼のビジョンに共感しなかった。それには理由があった。携帯電話1台に何千ドルもかけなければならないような通信手段には、市場がないように思えたからです。そこで、ミルケンが再び登場する。

また、マコーの場合は、対照的な考え方をする人に惹かれるようで、後者を象徴するような人物でした。かつてマコーは、"最も素晴らしいアイデアは、他の人が理解できないものである "と冷静に表現していました。ミルケンは、マコーセルラーのために3年間で20億ドルもの資金を調達し、その結果、アメリカ人の生活や働き方を一変させる全国規模の携帯電話ネットワークが誕生した。皮肉なことに、ミルケンはマコーによるMCIの携帯電話資産の買収に資金を提供し、最終的にAT&Tが1993年にマコーセルラーを126億ドルで買収した。McCawは、Milkenが「どんな人間でもできる限りのことをしてくれた」と認めています。

重要なのは、ミルケンが行ったMCIとマコーセルラーへの融資だけでなく、商業的な飛躍が目覚ましかったということです。世界で最も優れた企業の中には、投資適格の融資を受けられないものもあるという彼の先見性は、彼が発明したハイイールド債市場の巨大な成長につながりました。ミルケンが創り出した市場は、単にテレコミュニケーションに革命を起こしただけではありません。CNN、ターナー・ブロードキャスティング、オクシデンタル・ペトロリアムなど、名だたる企業が誕生したのである。

恥ずべきは、アウトサイダーが内部の人間の軽蔑を集めることがあるということです。ミルケンはアウトサイダーでした。彼はドレクセル・バーナムという3流の投資銀行で働いていただけでなく、金融に対する彼のアプローチは、金融業者は主に巨人に焦点を当てるべきだという、ウォール街で人気のある堅苦しい見方を否定するものでした。ミルケンは違う。彼は、あらゆる産業において、既存の秩序を破壊しようとする反乱軍に再び資金を提供することになる。その天才ぶりは、それだけにとどまらなかった。ミルケンは、カール・アイカーン、T・ブーン・ピケンズ、レジナルド・ルイスといったアウトサイダーにも資金を提供し、彼らはミルケンが調達した資金で、従来のウォール街の企業が集めた理解不能なあらゆるコングロマリットを崩壊させることになる。要するに、ミルケンが成功すればするほど、彼の背中のターゲットは大きくなっていったのである。

ミルケンは最終的に「インサイダー取引」違反で収監されたと考える人が多いようです。そのような見方は真実ではありませんし、そもそも、合理的な定義がなされていないもの（インサイダー取引）がなぜ投獄されることになるのか、その理由を問う価値があります。市場はより多くの情報を得ることができれば、それでいい。価格設定に情報を持ち込む人は、手錠をかけられるのとは対照的に、賞賛されるべきです。しかし、それは余談である。

ミルケンの場合、シカゴ大学名誉教授のダニエル・フィッシェルによれば、「ミルケンが（犯罪を）犯したという証拠はなく、また、彼がこれまで犯罪とみなされたことのある行為に従事したという証拠もない」のです。訳すと、ミルケンは、これまで刑事裁判を評価されたことのない詭弁のために不当に有罪判決を受け、投獄されたのです。ミルケンを赦免したトランプ大統領に乾杯。唯一の残念は、この不公平が覆されるのに30年かかったことです。

冤罪事件以来、ミルケンは世界的な政治家となり、癌研究のために巨額の寄付を行い、国民の目にはほぼ「更生」したように映る。しかし、最後に、読者の皆さんには、目に見えないものを考えていただきたいと思います。

投資銀行の巨人として活躍したミルケンが、この30年間、金融界から必要以上に遠ざかってしまったために、どんな進歩や産業が日の目を見ることがなかったのだろうか。コロナウイルスが騒がれる中、彼が通信革命に取り組んだことで、リモートワークが可能になったのは確かだが、初日からウイルスと戦う態勢を整えていたであろうダイナミックな医薬品メーカーについてはどうだろう。前問に答えることは不可能だが、私たちは皆、「こうだったかもしれない」と思い、同時に、アメリカ人が将来、違うことをする人を「有罪にする」前に、より慎重に考えるようになるための、注意すべき歴史の一コマとして存在することを望む。トランプ大統領がマイケル・ミルケンの恩赦で重大な過ちを正したことに感謝します。

この記事の初出は、以下の通りです。 リアルクリアマーケッツを、許可を得て転載しています。